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Hong Kong Equity Listing · 2026

港股 IPO
申报条件

不是背一个收入数字，而是依次回答四件事：你走哪条上市路径、财务与记录够不够、公司是否适合上市、A1 材料是否已经“大致完备”。

30 秒选路径 普通主板快速预筛
没有统一收入线不同路径使用不同财务与业务门槛。
数字只是第一关适合上市与信息披露同样是硬门槛。
WVR 不是独立路径它叠加在主板、18A 或 18C 基础资格之上。
A1 不是“先占坑”申请稿与配套文件提交时应已大致完备。

01 · Route first

先选路径，
再谈最低门槛

同一家企业可能同时符合多条路径。 判断顺序通常是：业务类型 → 财务记录 → 市值 → 是否需要特殊制度。点击下面五个标签，逐条看清。

最常见的经营企业路径

主板第 8 章
三选一

适合已有三年财务记录的成熟经营企业。核心不是“最近一年收入多少”，而是三套财务资格测试任选其一，同时满足管理层、拥有权与控制权连续性。

3 个财年 3 条测试 最低市值 5 亿

利润测试

  • 上市市值 ≥ 5 亿
  • 最近一年股东应占利润 ≥ 3,500 万
  • 前两年合计 ≥ 4,500 万

市值／收入／现金流

  • 上市市值 ≥ 20 亿
  • 最近一年收入 ≥ 5 亿
  • 三年经营现金流合计 ≥ 1 亿

市值／收入

  • 上市市值 ≥ 40 亿
  • 最近一年收入 ≥ 5 亿
  • 不另设利润或现金流数字
!

口径提醒：利润须剔除日常及正常业务以外的收入或亏损；收入只认主营活动产生的收入，不认偶发收益或纯账面项目。[2]

连续性和例外怎么理解？

通常要求三年管理层连续性，以及最近一个经审计年度的拥有权及控制权连续性。自 2026 年 7 月起，规则明确：即使股权有所变化，只要能证明对管理层的影响力没有重大变化，仍可能被视为满足拥有权及控制权要求。

市值／收入测试在特定情况下可接受较短营业记录，但必须有至少三年相关行业管理经验及最近一个经审计年度的管理层连续性；这不是常规“降门槛”。

快速比较 普通主板 18A 18C GEM
适合谁成熟经营企业临床阶段生物科技高增长特专科技中小成长企业
营业记录通常 3 个财年至少 2 个财年通常 3 个财年至少 2 个财年
最低上市市值5／20／40 亿，随测试15 亿临时 40／80 亿1.5／2.5 亿，随测试
必须有收入？利润测试没有收入线否未商业化公司否现金流测试没有收入线
独特验证利润／收入／现金流核心产品＋资深投资者研发强度＋SII经营现金流或研发
第 18 章矿业资源量、开采权、合资格人士报告等另有一套规则。
第 18B 章 SPAC是先募资后并购的壳公司制度，不是一般经营企业 IPO。
第 19C 章第二上市针对已在海外主要上市的发行人，不等同首次公开发行。
第 20／21 章单位信托、互惠基金、投资公司等投资工具另行适用。

02 · Financial screen

普通主板
三项测试预筛

输入金额统一使用百万港元。工具只核对第 8.05 条的明线条件，不判断会计口径、业务适合性、豁免或港交所酌情权。

输入关键数字

示例默认值会通过前两条测试，你可以直接修改。

Screen result

初步通过 2 条

通过一条即可进入下一层判断；不是上市批准。

2/ 3
初步通过

利润测试

  • 市值达到 5 亿
  • 利润达到 3,500 万＋4,500 万
  • 连续性条件已勾选
初步通过

市值／收入／现金流

  • 市值达到 20 亿
  • 收入达到 5 亿
  • 现金流达到 1 亿
尚未通过

市值／收入

  • 市值还差 15 亿
  • 收入已达到 5 亿
i

对利润、收入、现金流的会计判断必须由申报会计师及保荐人按规则口径核对。数字临界时，还要预留汇率、审计调整、上市前收购／出售、非持续经营业务及最新期业绩波动的缓冲。[1][2]

03 · Six gates

所有路径都要过的
六道门

“满足财务测试”不等于“符合申报条件”。 港交所会同时判断公司、业务、董事及披露是否适合进入公开市场。

01

财务资格

满足所选路径的市值、利润、收入、现金流、研发或产品阶段要求。

  • 门槛按正确会计口径计算
  • 最近期业绩没有破坏资格
  • 估值与发行规模可实现
02

记录与连续性

财务记录、管理层、拥有权及控制权必须覆盖规则指定期间。

  • 重组后上市集团可被清晰追溯
  • 重大收购／出售不构成“拼装”
  • 控制权变化有充分解释
03

适合上市

发行人及其业务要真实、可持续、可理解，不是现金壳或规避新上市规则的包装。

  • 业务模式和商业理由可信
  • 牌照、产权、IP 权利稳定
  • 重大依赖风险可管理
04

治理与内控

董事胜任且诚信，财务报告、合规、关联交易及信息披露控制能够上市即运行。

  • 至少 3 名独董且占董事会 ≥ 1/3
  • 至少 1 名独董具会计专长
  • 审计委员会架构完整[19]
05

公开市场

公众持股、自由流通、市值、股东人数和持股分散度必须支持有秩序交易。

  • 公众持股比例和市值均达标
  • 主板至少 300 名股东
  • 前三大公众股东合计 ≤ 50%
06

申报与披露

Application Proof、财务资料、法律及保荐文件要大致完备、准确且没有重大遗漏。

  • 关键问题在 A1 前已核实
  • 风险因素具体而非模板化
  • 境内外批准和备案可衔接
!

港交所保留适合上市的判断权。 客户集中、供应商依赖、历史不合规或利润下滑不必然导致失败，但申请人必须证明业务可持续、问题已整改、内控有效且披露充分。大量现金或短期投资构成的“现金壳”一般不适合上市。[20]

04 · Open market

公众持股 ≠
自由流通

公众持股看谁属于“公众”；自由流通进一步剔除锁定、合同限制或实际上不能上市交易的股份。两者要分别达标。

初始公众持股比例分档

按拟上市股份类别在上市时的预期市值计算，主板与 GEM 均采用以下分档。

≤ 60 亿固定比例25%
60–300 亿可形成 15 亿公众持股市值的比例，与 15% 取较高者≥ 15%
> 300 亿可形成 45 亿公众持股市值的比例，与 10% 取较高者≥ 10%

主板公众持股市值还须不少于 1.25 亿港元；GEM 不少于 4,500 万港元。A+H 发行人及其他特殊结构有专门计算规则，不宜直接套用本表。[3]

公众持股比例计算器

输入拟上市股份类别的预期市值，而不是整个集团的任意估值口径。

最低公众持股比例15.0%
对应公众持股市值18.0 亿
i

计算结果未考虑港交所酌情豁免、A+H 特例、非公众股东认定及发行后最终定价变化。

≥ 300 人主板上市时最低股东人数
约 ≥ 100 人GEM 公众股东分散指引
≤ 50%前三大公众股东占公众持股
10%＋金额 / 6 亿一般发行人自由流通二选一

一般主板自由流通须达到：股份类别的 10% 且市值不少于 5,000 万港元，或自由流通市值不少于 6 亿港元；GEM 的前一金额门槛为 1,500 万港元。[4]

05 · Filing process

从准备到上市，
申报如何走

下面是典型路径，不是保证时间表。真正耗时的往往不是监管“看文件”，而是企业补底稿、修历史问题、更新财务资料及回答问询。

STEP 00

路径预判与早期咨询

先确定普通主板、18A、18C 或 GEM；对新行业、复杂 VIE、WVR、重大重组、核心产品或特专行业归类等问题，尽早保密咨询。

关键产出规则路线图、差距清单、可执行时间表
STEP 01

正式委任保荐人及专业团队

新申请人必须委任保荐人；从最后一名保荐人正式受聘起，不少于两个月后才可提交上市申请。团队通常还包括香港／境内律师、申报会计师、内控顾问、行业顾问及承销团。

硬时间点保荐人至少提前 2 个月[15]
STEP 02

重组、尽调与招股书起草

梳理上市集团边界、股权链、牌照、税务、社保、IP、关联交易、客户供应商、历史融资、数据合规与内控；同步完成会计师报告及招股书验证。

不要带病申报重大问题应在 A1 前有结论和整改证据
STEP 03

提交 A1／Form 5A 与 Application Proof

申请表、申请版本招股书及配套材料必须“大致完备”。自 2026 年 7 月 24 日起，所有新申请人均可选择非公开递交；之后 PHIP 和最终招股书仍按规定公开。

退回风险材料不完备可被退回，并披露责任专业机构及原因[14]
STEP 04

港交所与香港证监会并行审核

完整合规的申请通常在最多两轮监管意见内评估；两家监管机构各自使用的监管时间合计不多于 40 个营业日，不含企业回复时间。合资格 A 股公司可适用一轮、30 个监管营业日的加速安排。

不是承诺总工期重大关注、回复不完整或新事项会延长[16]
STEP 05

上市聆讯与原则性批准

上市科完成审核后提交上市委员会聆讯。企业必须在聆讯前处理实质问题、完成接近最终版本的上市文件，并取得所需其他监管批准。

聆讯不是终点定价、注册、分配及最终文件仍要完成
STEP 06

PHIP、招股、定价、分配与上市

刊发聆讯后资料集，完成招股章程注册、投资者推介和簿记建档；核对公众持股、自由流通、股东人数及分配集中度，最终挂牌交易。

最终闸门定价变化不能击穿市值及公众持股门槛
新

申请有效期最新安排：2026 年 8 月 21 日至 2029 年 8 月 20 日，符合条件的新上市申请可由通常的 6 个月临时延长至 12 个月，无需另行申请豁免；若存在监管重大关注、审核暂停或延长期内触发更换保荐人重交等情形，则未必适用。[17]

A1

申请与保荐文件

申请表、保荐人确认／承诺、独立性及委任文件、董事声明、时间表与规则核对。

AP

Application Proof

业务、风险、财务、历史沿革、股权、管理层、募集用途、关联交易及行业披露。

FS

财务与专家报告

会计师报告、备考财务、营运资金、物业估值及适用的行业／核心产品／资源报告。

DD

法律与尽调底稿

法律意见、牌照与合规证明、重大合同、诉讼、IP、制裁／反贿赂、内控及验证记录。

06 · Mainland overlay

境内企业还要多过
一层监管

无论采用境内股份有限公司直接发行 H 股，还是红筹架构间接上市，只要落入境内企业境外发行上市范围，就不能只看港交所规则。

PRC issuer checklist

港交所 A1
与境内备案并行

首次境外公开发行或上市，一般应在向境外提交发行上市申请文件后 3 个工作日内向中国证监会备案。备案完成不代表对投资价值或材料真实性作实质判断。

01 · 上市架构

直接 H 股、红筹或 VIE 的境内外股权、协议控制、返程投资、外汇及税务安排要可解释、可执行。

02 · 证监会备案

直接与间接上市均纳入备案；提交后重大事项、发行结果及未按期完成等还可能触发更新或报告。

03 · 行业与资产审批

检查外资准入、行业牌照、国资管理、发改／商务、反垄断及特定安全审查是否适用。

04 · 数据与保密档案

按业务实际判断数据出境、网络安全、个人信息、国家秘密及审计底稿跨境提供等要求。

《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》同时列明不得境外发行上市的情形，并要求遵守外商投资、国资、行业监管及国家安全等规定。安全或行业审查与证监会备案是相对独立的监管环节。[18]

07 · Common failure modes

最容易卡住申报的
八类问题

这些问题未必自动否决上市，但若企业直到递 A1 才开始解释，往往会变成退回、重大关注、延迟聆讯或修改上市架构。

1

收入／利润口径不成立

依靠一次性出售、补贴、账面转回、关联交易或非主营业务刚好跨线。

2

上市集团像“临时拼装”

记录期内频繁注入、剥离或变更控制，无法证明业绩来自同一受控业务。

3

业务持续性证据不足

单一客户／供应商占比极高、合同短、议价力弱，且没有可验证的缓释方案。

4

牌照与历史合规未闭环

无证经营、税务社保、土地房产、环保安全、广告或数据问题只做口头解释。

5

账务与内控不能支持上市

收入确认、成本归集、资金流水、关联方识别及 IT 权限缺少可复核底稿。

6

与控股股东不独立

客户、供应链、人员、资金、IP 或办公场所混用；同业竞争与关联交易缺少边界。

7

上市前投资条款未清理

回购、赎回、估值调整、董事权、优先权或对赌安排与上市规则不兼容。

8

把 A1 当作“先排队”

审计期、核心事实、重大合同或监管结论尚未准备好，导致材料不大致完备。

08 · Fast answers

常见误区，
一次说清

点击问题展开。若用于真实项目，最终仍需让保荐人、律师和申报会计师按企业事实逐项核对。

港股 IPO 最低收入到底是多少？
没有统一数字。普通主板利润测试没有收入门槛；另外两条普通主板测试要求最近一年 5 亿港元。18A 可以没有收入。18C 已商业化公司的相关收入线是 2.5 亿港元，未商业化公司可以低于该线。GEM 现金流测试也没有收入线。
达到财务测试就一定能申报成功吗？
不能。财务测试只是资格层。港交所还会判断发行人与业务是否适合上市、记录期是否真实连续、董事是否合适、内控是否有效，以及招股书能否让投资者作出知情判断。
18C 的 1.5 亿和 2.5 亿分别是什么？
2.5 亿是已商业化公司的最近一年特专科技收入门槛；1.5 亿只是未商业化公司研发开支比例的分档点。收入 1.5 亿至不足 2.5 亿适用至少 30% 研发比例，低于 1.5 亿适用至少 50%。
GEM 是不是比主板“随便很多”？
GEM 的财务记录和市值门槛更低，但仍要求保荐、适合上市、完整披露、内控、公众持股和持续合规。它是独立市场，不是自动转主板的过渡板。
所有企业现在都能秘密递表吗？
自 2026 年 7 月 24 日起，所有新申请人均可选择非公开递交上市申请。保密递交并不降低材料完整性或审核标准，PHIP 与最终招股书仍须按规则公开。
18A／18C 公司若已盈利，还能走特殊章节吗？
可以。2026 年 7 月的新规允许符合普通第 8 章财务资格的合资格生物科技或特专科技公司，仍选择 18A／18C 路径，但仍须满足相应章节的产品、研发、投资者验证等要求。
上市审核需要多久？
“40 个监管营业日”只针对材料完整、完全满足要求的申请，且只计算监管机构手上的时间，不含企业回复。2025 年从申请获确认到可供聆讯的整体审核中位数为 92 个营业日；真实项目还要加上递表前准备、更新财务、聆讯后发行及境内备案时间。
申请有效期延长到 12 个月，是否所有项目自动适用？
不是无条件。2026 年 8 月 21 日起三年内，符合规定条件且不存在指定重大监管问题的申请可获临时豁免；更换保荐人触发重交等情形会导致原申请失效。

09 · Primary sources

规则来源与
更新口径

本页优先使用港交所、香港证监会及中国证监会的一手资料。金额均为港元；“市值”除特别说明外，指上市时预期市值。

[1]HKEX · Equity Securities — 主板三项财务资格
港交所官方申请人入口↗ [2]Main Board Rule 8.05
利润、市值／收入／现金流、市值／收入测试↗ [3]Main Board Rule 8.08
初始公众持股比例、300 名股东及集中度↗ [4]Main Board Rule 8.08A
初始自由流通要求↗ [5]Main Board Rule 18A.03
18A 市值、记录期及营运资金↗ [6]HKEX · Listing of Biotech Companies
18A 指引与 TECH 入口↗ [7]HKEX · Listing of Specialist Technology Companies
18C 行业范围与现行指引入口↗ [8]Main Board Rule 18C.03
18C 分类、营业记录、收入及规则市值门槛↗ [9]Main Board Rule 18C.04
18C 研发开支比例↗ [10]HKEX · 18C 临时市值门槛调整
2024-09-01 至 2027-08-31↗ [11]GEM Rule 11.12A
GEM 现金流及收入／研发测试↗ [12]HKEX · GEM Listing Financial Eligibility
GEM 官方财务资格图解↗ [13]Main Board Rule 8A.06
2026 年现行 WVR 财务门槛↗ [14]港交所 · 2026 年上市机制竞争力改革总结
WVR、特殊章节选择、非公开递交与退回机制↗ [15]Main Board Rule 3A.02B
保荐人正式委任至少两个月↗ [16]香港证监会／港交所 · 优化审批流程时间表
40 个／30 个监管营业日适用条件↗ [17]港交所 · 新上市申请有效期临时延长
符合条件者由 6 个月延至 12 个月↗ [18]中国证监会 · 境内企业境外发行上市试行办法
备案范围、时点、禁止情形及监管协同↗ [19]Main Board Chapter 3 · 董事会及审计委员会
独董、会计专长与委员会组成↗ [20]HKEX Guide · Eligibility / Suitability for Listing
业务持续性、重大依赖、董事及不合规↗
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港股 IPO 申报条件 · 中文交互说明研究日期：2026-08-31 · 单文件离线版